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                                                                  36bet官网助力國內首單商業銀行永續債成功發行

                                                                  發佈時間:2019-03-02

                                                                  blob.png

                                                                  2019年1月25日 ,由東方金城評定的“中國銀行股份有限公司2019年不定期資本債券(一期)”(以下簡稱“中國銀行永續債券”)成功發行規模爲400億 。元 ,票面利率爲4.50% ,總訂閱倍數超過2倍 。中國銀行的永續債券是中國第一家商業銀行 ,其成功發行意味着商業銀行的資本補充渠道將進一步擴大 ,商業銀行服務實體經濟的能力也將得到提升 。 TR

                                                                  永續債務是商業銀行補充其他一級資本的重要工具 ,在國際上相對成熟 。中國銀行的永續債務是國內商業銀行​​首次嘗試借鑑國際經驗和國內綜合條件 。它具有重要的示範作用 。永久債券設計爲“5 + N”期限結構 。在第五年末 ,發行人享有有條件的贖回權 。還款令是在存款人 ,一般債權人和下屬債權人之後 。普通股和優先股 。此前 ,它包含雙觸發減記條款和利息非延期付款機制 。

                                                                  東方金城對發行人的主體和現有債券進行了信用評級 ,並評估了中國銀行的主要信用評級爲AAA ,評級展望穩定 ,中國銀行的永久債券信用評級爲AAA 。東方金城認爲:(1)中國銀行是中國五大國有銀行之一 ,業務遍及全球55個國家和地區 。它是具有強大國內和國際影響力的全球具有系統重要性的銀行之一; (2)本行具有綜合業務資質 ,較強的產品創新能力 ,良好的業務發展和較強的市場競爭力 。 (3)依託集團的資源和協同效應 ,中國銀行的投資銀行 ,基金 ,保險 ,租賃等業務板塊正在發展中 。好 ,非銀行業務的利潤貢獻穩步增長 ,收入來源多元化繼續增加; (4)銀行建立了全面的綜合風險管理體系 ,實現了各種風險的精細化管理和高水平的風險管理; 5)銀行資金實力雄厚 ,資金補充渠道廣泛 ,資本充足率高 。同時 ,基於中國銀行強大的綜合實力和極低的違約風險 ,中國銀行永久債務減記等風險事件發生的可能性極低 。

                                                                  隨着中國第一家商業銀行的成功發行 ,其他大型國內銀行的永續債券發行將逐步提上議事日程 。東方金城將繼續提供優質的信用評級服務 ,支持商業銀行發行永續債券 ,增強資本實力 ,提升服務實體經濟的能力 。

                                                                  TR

                                                                  TR

                                                                  附說明:《配套政策陸續出臺 ,爲商業銀行永續債加速落地保駕護航》

                                                                  TR

                                                                  首席財務分析師徐承元金融業務部李磊

                                                                  TR

                                                                  1月24日 ,央行決定建立央行票據互換工具 ,以增加銀行永續債券的流動性 ,並支持銀行發行永久債券以補充資本 。與此同時 ,本行的主題評級至少爲AA的永續債券包含在中央銀行中期貸款工具(MLF) ,目標中期貸款工具(TMLF) ,常設貸款工具(SLF)和再融資 。此外 ,中國保險監督管理委員會已放寬限制 ,允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和非固定期限資本債券 。

                                                                  TR

                                                                  東方金城認爲 ,商業銀行發行永續債券(實際上是“無定期資本債券”)是實施《關於進一步支持商業銀行資本工具創新的意見》等政策的具體措施 ,也是爲了提高商業銀行的資本實力 ,促進商業銀行的資本實力 。發展商業銀行 ,支持實體經濟的發展 。性舉措 。由於條款規定較爲嚴格 ,國內商業銀行​​的永續債券沒有先例 ,投資者對債券的信用風險和流動性存在一定的擔憂 。此時 ,將出臺相關配套政策 ,加快國內首發 。商業銀行的永久債務儘快降落 ,促進了商業銀行永續債券市場的發展 。

                                                                  TR

                                                                  TR

                                                                  在政策的支持下 ,國內第一家商業銀行將繼續降落 ,但相關配套政策仍有待進一步完善

                                                                  TR

                                                                  商業銀行的永久債務並非中國第一 。它在國際上相對成熟 ,是商業銀行補充其他一級資本的有力工具 。近年來 ,中國對商業銀行的資本補充進行了更多的探索 ,包括髮行次級債 ,混合資本工具和二級資本債 ,爲商業銀行補充資金提供了渠道 。然而 ,對於一級資本而言 ,商業銀行的補充渠道仍然相對缺乏 ,特別是對於大量非上市商業銀行而言 。同時 ,在當前外部環境下 ,商業銀行內部資本積累不足 。迫切需要擴大信貸規模 ,支持實體經濟增長 。迫切需要拓寬補充一級資本的渠道 。

                                                                  TR

                                                                  近年來 ,金融穩定委員會在協調各監管機構和促進商業銀行創新資本補充方面發揮了積極作用 。在引入《關於進一步支持商業銀行資本工具創新的意見》等政策後 ,相關工作明顯加快 。目前 ,一些大型銀行已宣佈將發行商業銀行永續債券 ,而中國銀行首個商業銀行永續債券也已進入實質性發行階段 。然而 ,由於確定一級資本工具的標準更爲嚴格 ,一級資本工具的條款和條件與更成熟的二級資本工具的條款和條件有很大不同 。商業銀行永續債務投資者市場的培育和二級市場的流動性都面臨着一定的困難 。 。與此同時 ,商業銀行的永久債務尚未在股票債券和稅收政策的定義方面得到澄清 。

                                                                  TR

                                                                  引入配套政策有利於第一筆商業銀行永續債券的加速登陸 ,也爲永續債券市場的建立和逐步完善奠定了基礎 。

                                                                  從設計條款的角度來看 ,商業銀行的第一期永續債務償還是在二級資本債券之後 。在優先股之前 ,期限爲5 + N.在第五年 ,發行人有權在特定條件下贖回幷包含雙重觸發減記條款和利息非延期付款機制 。上述債務條款主要是爲了滿足其他一級資本工具的確認標準 ,但對投資者而言 ,風險遠高於其他債務 ,特別是在中國沒有相關先例的情況下 。諸如贖回的可能性 ,是否觸發減記條款以及利息非延期付款的約束等問題將增加投資者的擔憂 。

                                                                  TR

                                                                  在此背景下 ,建立中央銀行票據互換工具 ,並在合格抵押品範圍內納入主題評級至少爲AA的銀行永續債券 ,將提高商業銀行永續債券的投資吸引力 ,增加二級市場 。品種 。流動性 。與此同時 ,中國保險監督管理委員會發布了保險機構投資二級資本債券和商業銀行永久債務限制 ,這將極大地擴大這類債券品種的投資者範圍 ,這將加速該債券品種的建立和增長 。商業銀行永久債券市場 。東方金城認爲 ,中國第一期商業銀行永續債券具有重要的示範意義 。其發行條款 ,發行利率和認購狀態爲其後發行其他銀行提供了重要參考 。此時 ,引入相關配套政策 ,以改善商業銀行 。永續債券二級市場的流動性和投資者範圍的擴大將有助於確保債券的成功發行 ,併爲後續發行奠定市場基礎 。與此同時 ,商業銀行永續債券的快速登陸是建立和完善商業銀行資本補充機制 ,提高商業銀行服務實體經濟能力的緊迫步驟 。

                                                                  TR

                                                                  引入保險機構投資者對於促進商業銀行永續債券市場的發展 ,優化資金來源結構具有重要意義 ,但保險資金投資此類債券的具體規則仍有待進一步明確

                                                                  TR

                                                                  保險資金規模大 ,期限長 ,追求穩定收入 。商業銀行對永久債券有長期要求 ,由於信用溢價和流動性溢價 ,其收益率相對較高 。因此 ,保險資金被用作商業銀行 。永久債務的投資者具有天然優勢 。與此同時 ,由於更嚴格的資本確認標準 ,商業銀行永續債券和之前的二級資本債券都包含減記條款 。根據以前的規定 ,保險基金不能投資這種減記債券 。銀行保險監管委員會放寬了限制 ,支持保險機構投資符合條件的商業銀行的二級資本債券和永久債券 ,並將長期穩定的保險資金引入商業銀行的資本系統 ,這將有助於優化資金來源商業銀行結構 。

                                                                  TR

                                                                  東方金城認爲 ,投資商業銀行永續債券的保險基金在世界上非常普遍 ,投資永續債券的保險基金在期限匹配和收益方面更合適 ,但由於保險資金風險偏好低 ,商業化銀行減記永久債務 ,子規則和其他條款將導致保險基金面臨一定的風險 。因此 ,逐步和差異化的投資准入標準的制定對金融銀行永續債券市場的長期健康發展具有重要意義 。同時 ,需要儘快澄清相關規則 ,保險機構在投資比例限制和償付能力計算方面投資商業銀行的永續債券 。

                                                                  TR

                                                                  免責聲明:本文是東方金城的研究觀點 ,而不是一些決策的結論和建議 。本文中引用的相關材料均爲公開信息 。東方金城已經進行了合理審慎的核查 ,但不應被東方金城視爲所引用材料真實性和完整性的保證 。本文的版權歸東方金城所有 。東方金城保留所有相關權利 。未經授權 ,任何組織或個人不得修改 ,複製 ,出售或分發 。參考必須來自東方金城 ,不得改變或扭曲 。

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                                                                  編輯:Lee Gin

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                                                                  東方金城金融機構評級業務

                                                                  1 。 憑藉東航強大的股東背景 ,它擁有中國最大的LossMetrics違約率數據庫;

                                                                  2 。 爲商業銀行 ,證券公司和保險公司等金融機構建立完整的信用評級方法體系;

                                                                  3 。 爲中國銀行股份有限公司 ,崑崙銀行股份有限公司 ,泉州銀行股份有限公司 ,長江證券股份有限公司 ,英達證券股份有限公司等200多家金融機構提供信用評級服務 。 ,有限公司;

                                                                  4 。 團隊成員來自復旦大學 ,上海交通大學 ,上海財經大學等專業機構 ,擁有多名CFA ,FRM ,CPA證書持有者和參與者 。

                                                                  TR

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